联化科技：工业业务驱动一季度业绩增长
投资要点
事项：公司公告2015年一季报，实现收入8.97亿元，同比增长5.88%，归属上市公司股东净利润1.51亿元，同比增长25.57%，每股收益0.18元，业绩基本符合预期。公司预计2015年上半年利润增速为20~40%。
平安观点：
工业业务稳健增长，综合毛利率提升显著：工业业务增长是公司2015年一季度业绩增长主要原因。公司业务可分为包括定制中间体和自产自销产品在内的工业业务和贸易业务，尽管2015年一季度公司收入仅增长5.88%，但利润贡献较大的工业业务收入增长23.06%，而毛利率水平低的贸易业务收入(通常毛利率低于2%)我们预计则同比减少。由于贸易收入占比降低，且工业业务毛利率基本稳定，2015年一季度公司综合毛利率提升显著，达到36.09%，同比提升4.52个百分点。期间费用中公司2015年一季度销售和财务费用与去年同期基本持平，管理费用因盐城联化前期投入及工资费用提高增加3000万元，对净利润有一定负面影响。
2015年农药和医药中间体均有新项目投产，公司增长确定性强：公司农药中间体新基地盐城联化的建设正稳步推进，一期工程已于2014年启动，包括五个项目，预计2015年将陆续建成投产，将成为2015年农药中间体增长的主要推动力；盐城生产基地二期工程也在觃划中，计划6~7个项目，预计2016~2017年陆续投产，公司农药中间体中长期增长无忧。公司位于台州联化的增収三个医药中间体产品300吨淳尼胺、300吨氟唑菌酸、200吨环丙嘧啶酸已于2015年2月通过环评，目前处于正常生产状态，全部达产后，新增收入超4亿元，将驱动2015年公司医药中间体增长。另外台州联化将加快高觃格GMP 多功能车间建设，为医药中间体长远収展奠定基础。
盈利预测及投资评级：我们维持此前的盈利预测，预计公司2015、2016年EPS 分别为0.84元、1.05元，对应前收盘价的PE 分别为24.2倍和19.1倍，维持“推荐”投资评级。
风险提示：客户流失、新项目投产和达产进度低于预期的风险。(平安证券陈建文蒲强郭哲)
茂化实华：公司业务转型进行时
2014 年公司盈利大幅增加。公司2014 年全年实现收入40.15 亿元，同比增长23.74%，归属于上市公司股东的净利润7239 万元，同比增长49.95%，EPS0.14 元。而前三季度，公司实现归属上市公司股东的净利润7248.84 万元，四季度业绩下滑的原因主要是油价的下跌给库存带来较大的损失。
MTBE 将受益于油品升级。 MTBE 的性价比较高，通过添加MTBE提高辛烷值成为提高我国汽油标准最经济的手段。2013 年平均添加量增长至6.56%。2013 年我国汽油产量接近1 亿吨，这意味着MTBE的添加比例每提高1 个百分点，将带动MTBE 的需求增加接近100万吨，因此油品质量升级带动的对MTBE 的需求将是相当可观的。
磁悬浮鼓风机吹开公司业务转型大幕。公司通过与天津飞旋、宝鼎重工三方共同设立天津飞旋风机科技有限公司，主要业务为研发制造高速高效一体化风机设备、组装生产、调试并销售磁悬浮电机。按照公司披露的信息，目标公司的磁悬浮鼓风机项目预计投资约48639 万元，其中建设投资10170 万元，分两期投资。项目建成后，2015 年力争实现200 台/套，实现销售收入1.5 亿元，预计到2019 年实现销售收入15 亿元，并争取成为磁悬浮鼓风机领域甚至磁悬浮技术的应用领域的领军企业。磁悬浮鼓风机拉开了公司业务转型的序幕。
盈利预测和投资建议。预计2015-2017 年EPS 为0.17、0.23 和0.27元，看好公司的业务转型，维持“增持”评级。(申万宏源麦土荣)
永高股份：订单释放致业绩增速改善，Q4高增长有望延续
事件描述
公司公布14 年报：营收33.3 亿，同增14%，归属净利润2.25 亿，同降7%，折EPS0.52 元；Q4 营收10.2 亿，同增23.7%，归属净利666 万，同增57%；利润分配预案：10 派现金红利1 元(含税)，送红股3 股(含税)，资本公积金10 转增7 股；
事件评论
五水共治带来量增致营收增长，费率折旧摊销制约业绩提升。得益于浙江省五水共治工程带来的市政管道的量增，公司全年销售塑料管道与型材32.2 万吨，同增12.6%，实现营业收入33.26 亿，同增14%。毛利率25.07%，比上年同期降低0.3%，原油价格下跌致原材料成本下降因采购时滞尚未释放到位。期间费用方面，公司加大在广告及相关市场拓展等的销售费用支出，整体费率在此影响下提升近1%，叠加资产减值损失大幅提高至0.24亿，最终致归属净利仅实现2.25 亿元，同降7.4%。
订单释放致Q4 业绩实现超高增速。Q4 营收10.3 亿元，同增24.3%，环增20%，主要是公司夺得的五水共治订单开始释放，预计当季实现约1.5亿，量上的释放摊销折旧，带动Q4 毛利率较Q3 提升1.5 个百分点至26%，尽管销售和财务费用率有所提升，最终还是实现了归属净利66%的增长。
1 季度公司将受益原材料成本下跌+产能利用率提升。我们考虑原材料成本占生产比例70%，综合成本降幅13%下，毛利率有望提升至35%。虽然公司PVC 在1 季度进行的折价5-10%促销活动，产品总体均价预计降约5%，但因成本降幅更甚毛利率估计仍将维持在31.5%的水平。考量降价后带来的产品放量、五水共治每年3~5 亿元规模，毛利率20%的锁价订单、水处理环保概念管廊概念海绵城市概念逐步落地的局势，我们认为盈利能力将得提升，而产能利用率的回升无疑将加强这一点。
家装事业部成立助益中高端产品占比提升。公司成立“家装事业部”，主推公元ppr“优家管”，聘请黄渤作形象代言人，树产品高端形象，从而推动高端管类销售，我们认为这将构成盈利新增点。考虑到五水共治订单、地产直销稳定，家装15 年增长，15 年业绩可期。
明年实现销售收入41.5 亿元，同增25%。预15-16 年EPS 分别为0.82、1.04 元，PE 分别24、19 倍，考虑公司未来可能的外延预期，对应现在PE 看安全边际强，继续强烈推荐。(长江证券范超)
东富龙：股价仍有上行空间
公司有望成为中国制药工业4.0的标准制定者
公司已具备工程总包能力：1)系统化制造整个车间，提升单个客户订单规模；2)系统化设计协助客户升级到工业4.0，公司设备已联网并监测生产指标和预警机械故障。公司技术领先，14年净利润率27%，盈利能力高于国内外竞争对手，有望受益于制药工业4.0的产业升级浪潮。
制药企业“退城进园”将成为制药装备行业成长新动力
伴随中国城镇化进程，政府提出城市中工厂“退城进园”-退出城市，进入工业园区。药厂搬迁将创造出新的制药装备需求，伴随中国城镇化进程，“退城进园”将推动药装行业持续稳健增长。我们估算在城的药厂数量占全部药厂的比例超过10%，未来有搬迁需求的药厂将不少于450家，按照平均每家采购2亿元的制药装备估算，将有900亿元的市场需求逐步释放。
看好公司开展细胞治疗业务，上调公司远期增长预期
公司成立控股子公司浦生生物，主要从事肿瘤细胞免疫治疗业务。我们认为肿瘤细胞免疫治疗将是继手术、放疗和化疗外的第四种肿瘤治疗方法。我们估算首个细胞治疗产品CART-19的市场规模能够达到80-100亿美元，市场潜力巨大。我们看好细胞治疗业务能够成为公司成长的重要动力。
估值：提升目标价至93.6元，维持“买入”
我们看好公司主业和细胞治疗业务的发展，分别上调了公司近期和远期盈利预测，15/16年预测EPS至1.41/1.77元(原1.34/1.68元)，并上调了10年期收入增长至20%，根据瑞银VCAM估值工具得到目标价93.6元(WACC7.8%)，与医疗器械板块估值(整体法，15年PE66倍)持平。我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。(瑞银证券季序我)
事件：
2015年1季度，公司实现营业收入21,508.71万元，比去年同期增长57.94%；归属于上市公司股东的净利润9,552.59万元，比去年同期增长91.28%，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润8,200.12万元，同比增长76.47%。
观点：
三亚、丽江千古情项目是主要增长点。2015年一季度，公司加大活动策划及营销力度，宋城景区团、散客及电商市场增幅明显。三亚、丽江千古情项目在开业当年实现赢利的基础上，经营业绩再创佳绩，成为报告期业绩主要增长点。在景区建设方面，公司将围绕用户需求至上和极致体验的互联网+思维，加强与游客的导览互动，并无缝对接游客从火车站、机场等进入景区的通道，做好最后一公里的整合服务。
公司异地项目复制成功后获得地方政府的大力支持。预期未来公司将持续布局国内外顶级的旅游景区目的地。三亚千古情项目成为海南省文化产业转型升级的典范，获得2014年年度中央文化产业发展专项资金、2014年国家旅游发展基金等多项政府补助，共计1,750万元。营业外收入较去年同期增长205.09%。
公司已经树立了在演艺行业的领先地位，并将加快对线上内容产业的布局。在2015年4月9日，道略演艺产业研究中心发布的《2014年中国旅游演艺市场分析报告》中，宋城演艺荣获2014年“中国演艺机构十强”第一名，旗下四个旅游演艺项目分别位列“中国旅游演出票房十强”第一名、第四名、第八名和第十名。4月8日，公司宣布战略投资九寨沟县容中尔甲文化传播有限公司，进一步巩固公司在演艺行业的领先地位。公司将加强演艺产业与综艺产业的协同与融合，在与各大卫视推出真人秀栏目的同时，也将在互联网上推出互动的真人秀栏目。此外，公司在电视剧制作、微电影等方面也储备了丰富的项目。
收购六间房，中国O2O互动娱乐第一股值得期待。公司和六间房分别为娱乐产业线下和线上领域的龙头企业，二者的资源、业务和品牌合作具备强大的市场潜力和协同性。公司收购六间房向“构建以演艺为核心的繁荣生态圈”战略目标迈出了历史性一步。未来公司将加强投资并购的力度和速度，公司现有景区周边的优质景点资源、国有院团改制机会、国内外优秀演艺项目以及OTA等领域都是公司重点关注的投资领域。公司将通过投资并购加快丰富宋城演艺的线上线下娱乐生态圈。2015年，“打造宋城生态，全面拥抱互联网”是公司战略重点和发展方向。
结论：
我们预计公司2015年-2017每股收益分别为1.11元、1.47元和1.76元，对应PE分别为51.01X、38.40X、32.05X，给予“推荐”评级。(东兴证券陈韶秀)
上港集团：拟购锦江航运，做强集箱平台
公告事件：
公司公告研究收购上海锦江航运(集团)有限公司部分股权事项，完善公司的整体发展战略；借助此次收购，公司将加强内河、近海和东北亚集装箱业务，利于中转集拼等业务的拓展；看好公司在自贸区机遇和改革推进中的超预期表现，建议积极关注，重点推介。
报告摘要：
拟购锦江航运，自贸机遇下做强集箱平台。锦江航运主要经营国际集装箱运输，中国港口国际集装箱班轮运输，台湾海峡两岸间海上直航集装箱运输，近洋国际集装箱运输业务，上海与香港间的旅客运输，集装箱仓储、中转和租赁等。以上海为中心，经营上海—日本神户、大阪、门司、横滨、名古屋、东京、清水，上海—台湾等集装箱班轮航线，并在长江流域开辟了内支线物流服务；锦江航运净资产、收入和净利润为20.3亿、15.6亿和0.75亿元，此次收购对公司业绩影响较小，预计主要服务于自贸区下的公司三大战略的展开(长江战略、东北亚战略和国际化战略)，做强集箱业务促进中转集拼业务的发展。
引领港口行业改革，可持续发展可期。受益上海自贸区和国企改革双重驱动，公司将进一步整合优良资源(同盛相关资产整合、存量土地开发等)、挖潜经营效率和多元化发展(介入大金融、大地产和大体育)；同时，公司将把握“一带一路”中海上丝绸之路带来的机遇，加强国际化投资和管理输出，进一步引入民营或国际化资本推动混合所有制改革等，建立更加市场化的机制，启动上港新的可持续发展阶段。
预计 2015-17年净利润分别为77.9,93.4和110.5亿元，同比增长15.1%，19.9%和18.3%，对应EPS 分别为0.34,0.41和0.49元，对应当前股价为30x15PE 和25x15PE，考虑自贸区和改革双重驱动下，作为“一带一路”先锋，超预期发展可期，估值上将继续引领行业，维持“增持”评级，建议积极关注。(申万宏源瞿永忠刘攀王滔)
华兰生物：全年业绩前低后高，下半年收复失地
投资要点
事项：
公司公布2015年一季报，实现收入2.98亿元，同比增长7.05%，实现归属净利润1.50亿元，同比下降14.23%，实现扣非后净利润1.19亿元，同比下降9.89%，EPS为0.26元。同时公告上半年业绩变动幅度0%-10%。
平安观点：
全年前低后高，下半年会有一场漂亮的反击战。我们判断，公司全年业绩将呈现前低后高走势，上半年平稳，下半年增速将大幅提升。主要理由如下：①2014年是贵州事件后公司采浆量恢复快速增长的一年，因采浆生产销售整个流程接近1年时间，因此今年上半年尚未体现；②7月仹血制品提价是大概率事件，资产负债表中存货继续增加，我们认为提价前适当控货是正常的商业逻辑。以上两个因素到下半年都会变得对公司有利，因此我们预计业绩拐点将在三季度出现。
量价有望齐升，迎来黄金时代。首先是“量”，2014年采浆量540吨，预计2015年达到700吨，增长30%。根据采浆和投浆、销售的时间差，预计2015、2016年血制品销量大约增长25%。然后是“价”，李克强总理在近期的国务院常务会议上提出国务院文件7天内须下収，我们认为药价放开政策出台时间临近，预计7月1日开始执行，意味着提价效应将在2015、2016两年显现，静丙需求增长最快提价幅度最大。关于血制品提价的定量测算请参阅我们《血制品行业专题报告之提价的诱惑》。
研収结合幵购，布局大生物。公司収展战略明确，未来有望通过外延幵购实现跨越式収展，实现大生物产业布局(包括血制品、疫苗、单抗、胰岛素等)。研収方面，除去年已经申报的4个单抗品种外，今年有望继续申报3个单抗，不断完善产品线。
维持“强烈推荐”评级。预计公司2015-2016年EPS 为1.25元、1.51元。考虑公司作为行业龙头的浆源扩张能力，以及产品可能的提价预期，给予目标价65元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：药品安全、研収失败、政策风险。(平安证券叶寅邹敏)
扬杰科技：把握碳化硅产业浪潮，实现“二次飞跃”
碳化硅时代来临，新能源汽车与充电桩带动碳化硅需求快速增长
随着传统硅材料半导体制程工艺接近物理极限，能够承受高温、高压、高频的碳化硅半导体越来越受到重视，已被广泛应用在逆变器、工业驱动以及轻轨牵引等各种需要大功率电源转换的装臵上。新能源汽车与充电桩对于电源转换的需求强烈，将成为碳化硅需求的主要拉动力量之一。目前碳化硅行业仍然由国外厂商如Cree、英飞凌等主导，而由于碳化硅涉及到新能源汽车、清洁能源乃至国防等重要领域，国产替代需求强烈，国内企业迎来发展机遇。
扬杰科技：战略眼光凸显，成功转型为中高端半导体元器件制造商
扬杰科技是国内领先的半导体分立器件及芯片供应商，在公司发展早年抓住机遇由电子元器件贸易商成功转型为中高端半导体元器件制造商，实现了公司的第一次飞跃，凸显公司的战略眼光以及良好的执行力。目前公司主要产品如光伏二极管、车用大功率二极管芯片等在国内乃至全球都具有领先的市场份额。公司摆脱传统半导体企业纯代工的角色，通过自有品牌开拓国内外市场，保持着远超行业的营收和净利润增速以及高于同行业的盈利水平。
切入碳化硅领域，注入成长新动力，公司有望实现“二次飞跃”
公司借助与科研院所的合作，快速切入碳化硅领域。2015年3月，扬杰科技与西安电子科技大学签订合作协议，双方决定成立第三代半导体产业化工程技术中心，开展碳化硅、氮化镓等第三代半导体材料与器件的产业化研究工作。目前公司提前布局碳化硅行业，已站在国内碳化硅器件前沿，未来有望从传统硅功率器件生产商进一步蜕变为新型的碳化硅功率器件制造商，实现公司的“二次飞跃”。
看好公司未来发展，给予公司“买入”评级
公司主营业务未来仍将保持较快增长，而利润水平将保持平稳。同时，随着国内新能源汽车以及充电桩需求的爆发增长，碳化硅产业迎来最佳发展机遇。公司在碳化硅领域布局领先，未来将有望把握碳化硅的国产化浪潮，打开新的成长空间。我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.87/1.12/1.42元。我们看好公司未来的发展，给予公司“买入”评级。
风险提示
半导体行业景气度不及预期的风险；新能源汽车与充电桩推广进度的不及预期的风险；碳化硅业务发展不及预期的风险。(广发证券许兴军)
华域汽车：第二块核心自主业务逐渐清晰，新兴业务布局加速
事件
2015Q1财报/增发预案披露 2015Q1，收入205亿，同比11.27%，环比3%，归母净利12.81亿，同比13.29%，环比29%，EPS为0.5元。 公司公布非公开发行预案拟竞价方式增发募集不超过89.7亿，外部投资者锁定期为1年。
简评
收入/业绩略超预期
收入增长11%，超行业整体(4%)及上汽集团销量(1%)增速，毛利率为14.22%，略降0.09pct，三费率为7.82%，下降0.11pct，归母净利实现13%的增长明显好于行业整体(Q1 汽车制造行业利润下滑)，彰显了龙头公司在行业较差形势下很强的应对能力。
增发打造第二块核心业务(底盘)，且加速布局新兴业务
本次增发项目包括：汇众公司100%股权收购(45 亿)、三电贝洱9.5%股权收购并投资空调压缩机项目(4.7 亿)、智能驾驶+新能源汽车动力总成项目(3.9 亿)、圣德曼产品升级项目(10.7 亿)、赛科利模具搬迁及扩建项目(4.3 亿)、零部件高端粉末冶金项目(1 亿)、并归还部分银行贷款(20 亿).
预计本次增发将不会摊薄当期盈利
考虑到对上海汇众、三电贝洱的股权收购及前期公告对延锋金桥的股权收购带来的业绩增厚(按2014 年业绩测算，归属华域净利润分别为4、0.33、2.25 亿，对应收购静态PE 值为11、5.5、5 倍)及偿还贷款带来的财务支出减少(保守估计合计增加公司税后利7.5 亿，较我们盈利预测增14%)，若公司增发价在25 元(股本增14%)及以上，业绩将不会被摊薄(目前股价20 元，参考募投项目的前景，最终价高出25 元的概率较大，业绩有上调可能性).
收购汇众，形成对底盘业务(第二块核心业务)的布局。
汇众主要产品为底盘件(后车桥、制动盘等)，去年收入147亿，净利4亿，主要客户为上海大众、通用，收购汇众将使公司获得自主掌握的底盘平台，提升整体技术开发与集成能力，与公司自主(智能驾驶、新能源汽车关键部件)及合资(深化汇众与采埃孚、纳铁福等合资公司在传动、转向业务上的合作)业务形成有效协同，提升公司综合配套能力。
同时通过增发，另外两块核心业务(汽车电子、新能源汽车核心部件)发展也将提速。
智能驾驶投入3亿，用于ADAS产品研发(工程师团队由100人扩充至500人)，新能源汽车关键部件投入近1亿，用于大功率集成化驱动系统平台的研发，后续不排除通过外延收购进一步加速发展的可能性。
其他项目的实施也将有利于公司在相关领域竞争力的提升(收购三电贝洱股权强化与三电控股的合作，圣德曼、赛科利项目也利于公司在高端铸件、汽车轻量化上的能力提升)，发展前景向好。
三化战略持续推进，建议积极买入。
本次增发，是公司“打造核心自主业务集群”战略转型的继续深化落实，后续还存在体制机制优化、外延式扩张的潜在机遇，我们非常看好公司的业务布局及长期发展前景，考虑到增发股本摊薄比率的不确定，暂不调整盈利预测(2015/16年EPS为2.04/2.40元)，强烈建议买入，上调目标价至35元，对应2015年动态PE为17倍，反映停牌期间汽车零部件整体估值的上升及新兴业务加速布局带来的良好发展前景。(中信建投陈政许宏图)
海源机械：非公开发行募资6亿元，进入新能源汽车碳纤维业务
定向募资6 亿，进军新能源汽车碳纤维业务。
公司公告，拟以10.06 元/股增发不超过6000 万股，募资6.04 亿元，用于新能源汽车碳纤维车身部件生产工艺技术及生产线装备的研发及产业化等项目。非公开发行对象为上银瑞金资产管理设立的两个资管计划，公司高管参与认购。
募投完成后，新能源汽车碳纤维车身部件项目将形成年产10 条碳纤维汽车车身部件装备生产线的生产能力，年均新增收入50,000 万元，净利润11,881.9 万元；新能源汽车碳纤维车身部件生产示范项目将形成15 万件/年碳纤维车身部件的生产能力，年均新增销售收入35,000 万元，净利润7,709.26 万元。
碳纤维材料性能良好，将广泛应用于汽车轻量化。
碳纤维复合材料具有质轻、高强、抗冲击和耐腐蚀等优异特点，碳纤维车身减少的车身重量是铝合金等材料减重的2-4 倍，实验证明碳纤维复合材料结构取代目前的钢体车身，可大幅减重高达60%，进而提高30%以上燃油效率。碳纤维复合材料应用也成为新能源汽车车身轻量化主流方向。
同时碳纤维材料产业化应用具有可行性，应用于汽车部件开发制造主要难点已被解决，适用于工业化生产的低成本制造技术已逐步成熟。碳纤维原料供应量逐步增大，使得成本明显下降，原料供应及成本因素不会构成规模化应用障碍。
碳纤维产业空间巨大，将形成新的利润增长点。
目前高端成套装备及工艺技术仅掌握在极少数欧美厂家，成为制约中国碳纤维复合材料大规模应用于新能源汽车的重要障碍和发展瓶颈。海源机械具备整合国内外技术的能力，有望打破欧美垄断，推动中国新能源车轻量化进程。
按照中国2020 年200 万辆纯电和插电式汽车产量，如车身部件中20%采用碳纤维复合材料计算，即需要320 万~400 万件碳纤维车身部件；按照每条生产线年产5 万件计算，到2020 年仅中国就需要采购64~80 条碳纤维汽车部件装备生产线，碳纤维复合材料产业空间巨大，将成为公司新的利润增长点。
投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价16 元。我们预计公司2015 年-2017 年EPS 分别为0.1、0.38、0.65 元，公司进入新能源汽车碳纤维业务，产业空间巨大，有望形成新的利润增长点。
风险提示：产能释放不达预期，业绩大幅下滑。(安信证券邹润芳王书伟)
本站部分资源收集于网络，纯个人收藏，无商业用途，如有侵权请及时告知！admin@onemiao.com
